Chroniques
Capital-risque : constant gardening (2/2)
03/2006 - Cyril Demaria
Le capital-risque européen souffre d'une mauvaise image. L'opinion est très répandue que les rendements des fonds européens sont condamnés à être inférieurs à ceux de leurs homologues américains. Cette opinion est à relativiser. S'improviser investisseur en capital-risque est illusoire. 1998-2003 a marqué cette prise de conscience en Europe. La déception n'en a été que plus grande quand ce secteur émergeant a connu sa première réelle crise de croissance. Le capital-risque européen est un secteur d'investissement récent et en développement. Il faut beaucoup de temps et d'efforts pour qu'émerge un financement de l'innovation dynamique et sain.
Capital-risque : constant gardening (1/2)
02/2006 - Cyril Demaria
Le capital-risque européen souffre d'une mauvaise image. L'opinion est très répandue que les rendements des fonds européens sont condamnés à être inférieurs à ceux de leurs homologues américains. Cette opinion est à relativiser. S'improviser investisseur en capital-risque est illusoire. 1998-2003 a marqué cette prise de conscience en Europe. La déception n'en a été que plus grande quand ce secteur émergeant a connu sa première réelle crise de croissance. Le capital-risque européen est un secteur d'investissement récent et en développement. Il faut beaucoup de temps et d'efforts pour qu'émerge un financement de l'innovation dynamique et sain.
Les marchés d’opinions – un outil d’avenir ?
02/2005 - Frédéric Bachelet
Les succès des entreprises tiennent pour beaucoup à l’habileté des équipes de direction à anticiper les effets d’événement futurs sur l’organisation et la stratégie. Cet exercice est délicat. Bien souvent, il implique un mélange savant d’analyse de données et d’intuition dont il est par nature impossible de mesurer la validité. Les marchés d’opinions offrent une alternative robuste destinée à réduire les risques associés à l’intuition individuelle. En formant des marchés actifs d’opinions sur lesquels des dizaines d’individus échangent, contre valeur, leurs analyses, cette méthodologie se propose de réunir les savoirs éparses de l’entreprise et de former une vision collective d’un événement futur, statistiquement plus précise et surtout, mesurable. C’est cette mesure qui intéresse l’entreprise, puisqu’elle facilite les processus de décision, que ce soit pour optimiser l’organisation quotidienne ou pour valoriser investissements et projets avec plus d’exactitude.
Convergence des investissements alternatifs : une impasse
01/2005 - Cyril Demaria
Perçus comme relais idéal de marchés cotés sans relief, les investissements alternatifs (capital investissement, fonds d’arbitrage et immobilier principalement) font l’objet d’une frénésie croissante. Les allocations d’actifs des investisseurs institutionnels (tels que les fonds de retraite) aux investissements alternatifs augmentent de manière régulière, inondant des secteurs fragiles sous des flux de capitaux. Les marchés de l’arbitrage (hedge funds) et de l’immobilier sont régulièrement cités comme étant potentiellement en surchauffe. Selon JP Morgan, les fonds d’arbitrage gèrent actuellement 1000 milliards de dollars avant effet de levier. Les prix de l’immobilier explosent, sous l’impact combiné du vieillissement de sociétés développées modifiant leur allocation d’actif et du profil de rendement-risque historiquement attractif que cette classe d’actif offre aux assurances et fonds de retraites. Les rendements des fonds d’immobilier, tout comme des fonds d’arbitrage, sont attendus en baisse : « il y a plus de transparence en affaires, il est donc de plus en plus difficile de trouver un joyau caché », comme l’indique Henry Kravis, fondateur du fameux fonds de leveraged buy out (LBO) KKR.
Financement de l’innovation : trop ou pas assez de capitaux ?
10/2004 - Cyril Demaria
Comme tout secteur en expansion, le capital-risque connaît des cycles. Celui de 1997-2003 est analysé comme un excédent de capitaux disponibles au regard de la capacité d’absorption du marché. Aux
Etats-Unis, il y aurait aujourd’hui entre 68 et 86 milliards de dollars à investir en capital-risque, à comparer aux 27 milliards investis en Amérique du Nord en capital-risque technologique pour l’année 2003. Toutefois, en flux, cela ne représente que deux à trois ans d’investissements. Compte tenu du fait que chaque fonds de capital-risque levé sera investi en cinq ans, cette situation est assez logique. Que s’est-il réellement passé ?
Investir dans l'innovation est une démarche de développement durable
02/2004 - Cyril Demaria
(publié par Always-On Network, 29.7.04)
Faut-il regretter l’implication des groupes privés dans la recherche et le développement, que ce soit dans les technologies de l’information ou dans les sciences de la vie ? L’essentiel de l’effort de recherche provient aujourd’hui de la sphère privée des Etats développés : selon l’OCDE, en 2000 la part du privé représentait entre 54% (France) et 73% (Japon) de la dépense intérieure brute de R&D. Le financement privé de la recherche étant désormais incontournable, il convient d’analyser l’impact de cette transformation sur l’espace public.
Sécurité financière : anticiper et accompagner
07&08/2003 - Cyril Demaria
Le Sarbanes-Oxley Act impose des contraintes disproportionnées aux valeurs technologiques de croissance. Devenues trop risquées, elles sont condamnées à l'anonymat. L'économie risque d'être divisée entre un petit nombre de conglomérats consacrés par la cote et des entreprises aspirant à y entrer pour financer leur expansion. Cela fait peser un risque systémique non négligeable sur la cote et raréfie les scénarios de sortie pour les fonds de capital-risque. Il est donc nécessaire de rééquilibrer l'allocation d'actifs en limitant la montée en puissance des fonds de LBO/retournement au profit du capital-risque sans quoi le financement de l'innovation risque de s'en trouver durablement handicapé. La loi sur la sécurité financière est le moyen de prévenir ces dérives potentielles.
Communication financière : innover enfin ?
03/2003 - Cyril Demaria & Jane McConnell
Les scandales financiers de 2002 ont révélé des failles préoccupantes en matière d'information financière. Son effacement au profit de la communication, associé à une lutte féroce entre la nécessité légale d’informer le public et la volonté de produire une image flatteuse de l’entreprise, l'ont transformée en une forme aboutie de présentation cosmétique du passé.
Seul un véritable changement d’approche redonnera un sens à l’information financière, notamment en matière de prévention, seule apte à rétablir la confiance des actionnaires. Cela implique aussi de leur donner réellement les moyens de participer aux processus de prise de décisions.
Neuer Markt : un ange passe...
01/2003 - Cyril Demaria & Laurent Kretzschmar
La fermeture du Neuer Markt marque la fin du bref état de grâce dont a bénéficié l'innovation technologique en Europe. Elle sonne comme un aveu d'échec : celui de la transposition du modèle anglo-saxon d'actionnariat populaire susceptible de financer cette innovation technologique. Or, dans le phénomène de bulle spéculative, les fonds d'investissement ont eu leur part de responsabilité, qui reste à évaluer. Dès lors, pourquoi ne pas reconvertir les outils disponibles comme le Neuer Markt en outils d'évaluation des fonds d'investissement ?
Capital-risque : entrée dans l'âge adulte ?
12/2002 - Cyril Demaria & Nicolas Humeau
Le secteur du capital-risque traverse une phase de profonde mutation : fusions, cessions de portefeuilles, cessation d'activité. Certains fonds voient cependant leurs allocations augmenter, sans que le fait de grossir, pour un fonds, soit nécessairement un gage de succès. Les pôles traditionnels de compétence des fonds ne sont désormais plus de leur ressort exclusif et un des principaux axes de ce nouveau modèle s'articule autour d'une relation enrichie, à la fois partenariale et culturelle, entre fonds et sociétés de conseil. Parallèlement, l'investissement proprement dit devient une activité de plus en plus compétitive, car les fonds pratiquent désormais un arbitrage non seulement sectoriel et financier, mais aussi géographique. Pour faire face à cette concurrence, le secteur du capital-risque français doit entamer sa mutation et se positionner pour la prochaine vague d'innovations.
Vers un retour en grâce de l'intermédiation financière ?
11/2002 - Cyril Demaria & Laurent Kretzschmar
L’aventure du trading en ligne a supprimé certains filtres d’analyse traditionnels, notamment celui du banquier. De nombreux particuliers se sont directement aventurés à leurs risques et périls sur les routes de l’investissement non coté. Le retournement des marchés a porté un sérieux coup à l’illusion de la gestion directe - mais cela ne réhabilite pas pour autant les pratiques passéistes de la finance personnelle traditionnelle. Autrefois, l’intermédiation financière associait des produits uniformes peu attractifs à des conseils de base. Désormais, elle propose non seulement de fournir des conseils intégrés et personnalisés, mais elle s’ouvre aussi à des produits complexes accessibles au particulier. Ainsi en va-t-il des fonds de fonds, instruments trop méconnus.
Corporate venturing et capital-risque : compétition ou
coopération ?
05/2001 - Cyril Demaria & Laurent Kretzschmar
Revenu en grâce auprès des grandes entreprises malgré la fin de la vague de la net économie, le corporate venturing n'offre plus la perspective de plus-values importantes à court terme. De nombreux exemples récents illustrent les spécificités et les attraits du corporate venturing, une série de tests simples devant permettre de définir le "code génétique" des organisations susceptibles de tirer profit de ce genre d'opérations.
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